中航证券邓轲近期对中矿资源进行酌量并发布了酌量论说《2024H1点评：降本增效对冲锂周期威斯，铜矿收购开启新弧线》，本论说对中矿资源给出买入评级，刻下股价为27.89元。

中矿资源(002738)

事迹选录：公司2024年上半年完结营业收入24.2亿元（同比-32.8%），完结归母净利润4.73亿元（同比-68.5%），扣非后归母净利润为4.45亿元（同比-70.2%），对应基本EPS为0.66元。其中，公司Q2完结营收12.95亿元（同比-15.3%，环比+15.0%），归母净利润2.17亿元（同比-46.7%，环比-15.4%），单季度基本EPS为0.30元；

锂盐量增价减致营收承压：公司的主要业务包括锂电新动力原料开发与应用业务、爱戴轻金属（铯、铷）资源的开发与应用、固体矿产勘查和矿权开发等，2024H1上述三块业务区分完结营收15.9/4.71/1.11亿元，区分同比-41.0%/-11.7%/+1.4%。上半年公司营收同比下落主要受到锂价承压下行株连，锂价方面，由于受到锂盐供给投放加多较多及下贱锂电行业需求增速相对偏慢的影响，碳酸锂现货价钱自2023年年头极端50万元/吨的价钱大幅回落，为止2024年6月28日，碳酸锂现货价钱约为91,460元/吨，2024H1均价同比大幅下落约68%。锂盐销量方面，收获于公司修建的Bikita锂矿方法的产能爬坡，公司自有矿产销量大幅提高，且锂辉石用量占比升迁，2024H1自有矿共完结锂盐销量16,799吨，已极端2023年全年以自有矿为原料完结的锂盐销量，全年销量有望完结翻倍式增长。举座来看，锂盐价钱的大幅下落对营收酿成的影响天然不能幸免，尽管短期内碳酸锂价钱仍在寻底流程中，但掌抓上游资源和锂盐坐褥才智的一体化企业由于具备较强的资本上风，有望凭借超卓的竞争力对冲锂价下行周期，需温雅公司资源自给率的升迁以及由提高锂辉石占比带来的降本程度；

铯铷盐提价有望增重利润：公司是铯铷盐综合化工限制的龙头企业威斯，亦然民众甲酸铯紧迫的坐褥商和供应商，业务涵盖铯榴石矿开采、加工、综合化工和结尾耗尽市集，主要居品包括碳酸铯、硫酸铯、甲酸铯等。当今公司领有天下主要高品性铯资源（加拿大Tanco矿山，津巴布韦Bikita矿山）、民众两大坐褥基地和甲酸铯回收基地，具备完善的产业链并占有完全的市集份额。2024H1公司铯铷综合化工业务营收同比下落11.7%，揣度主要系需求端阶段性波动影响；

锂盐降本增效提振Q2盈利性：2024H1公司毛利率/净利率区分为41.6%/19.5%（同比-20.8pcts/-22.2pcts），毛利率下滑较多主要受锂矿及锂盐价钱下行株连，净利率降幅相对较大主要由于财务用度率同比加多4.0pcts，原因为津巴布韦津元汇率变动引致汇兑损失加多。分行业来看，锂电新动力原料开发与应用业务毛利率同比大幅下落30.2pcts至35.6%，主要为锂价大幅下行影响；爱戴轻金属（铯、铷）资源开发与应用业务毛利率同比升迁6.1pcts至72.4%，主要收获于居品均价同比升迁。单季度来看，2024Q2公司毛利率/净利率区分为44.7%/17.1%，区分环比+6.64pcts/-5.21pcts，毛利率自2023Q4起已都集两个季度环比回升，主要收获于锂盐举座产量的升迁和锂矿自给率的大幅升迁，以及Bikita光伏电站输电带来的电费省俭，共同匡助公司完结了单元降本，但2024Q2净利率出现背离主要由于：(1)Q2所得税环比加多1.48亿元；(2)碳酸锂期货亏欠2,155万元甚而投资净收益环比下落；

铜矿方法收购完成，打造新利润增长点：2024年3月，公司全资下属公司Afmin与Momentum和Chifupu区分签署了《股份商业条约》，拟以整个基准对价5,850万好意思元现款收购两者持有的Junction整个65%的股权，Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿方法。2024年7月，股权来往已交割罢了，当今Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%，公司将左证可行性酌量成果来动手开发使命，有望在中期提供新的利润增长点；

自有矿增速早先行业，资源自给率稳步升迁：当今公司整个领有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电板级锂盐产能。锂矿方法方面，公司决策于2025年完成加拿大Tanco100万吨/年选厂征战完成并供应锂辉石精矿粉，决策于2026年完成非洲3万吨/年采、选、冶一体化布局。铜矿方法方面，公司决策于2025年完成5万吨/年阴极铜采、选、冶一体化布局。跟着产能征战鼓吹，公司的自有矿供给比例有望连续提高；

投资残酷：公司行动头部的锂盐及铯铷盐坐褥商，通过收购和开采自有矿来提高资源自给率，完结居品单元降本，有望凭借一体化布局和降本控费才智对冲锂行业下行周期，同期铜矿的收购布局有望在中期孝敬新的利润增长点，带来更高的事迹弹性。咱们瞻望公司2024-2026年完结营业收入区分为47.1/57.1/72.4亿元，同比-21.6%/+21.1%/+26.9%，完结归母净利润区分为10.8/12.2/15.9亿元，同比-51.3%/+13.3%/+30.1%，对应PE18X/16X/12X。初度笼罩，给以“买入”评级。

风险提醒：居品价钱大幅波动、方法鼓吹不足预期、结尾需求不足预期等。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据缱绻，东方钞票证券程文祥酌量员团队对该股酌量较为长远，近三年预测准确度均值为73.46%，其预测2024年度包摄净利润为盈利26.99亿，左证现价换算的预测PE为7.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级威斯，买入评级7家，增持评级2家；以前90天内机构目的均价为41.17。